СТАВКА ДИСКОНТИРОВАНИЯ КАК МЕТОД МАНИПУЛИРОВАНИЯ ОЦЕНОЧНОЙ СТОИМОСТЬЮ КОМПАНИИ
Аннотация
Центральным понятием модели дисконтированных денежных потоков для оценки компании является ставка дисконтирования. Существует ряд методов для определения ставки дисконтирования, что значительно влияет на результаты оценки компании. Обоснование расчета ставки дисконта становится особенно актуальным в условиях высокой рыночной волатильности и нестабильности российской экономики, дающих большое пространство для манипулирования оценочной стоимостью компании и введения в заблуждение потенциальных инвесторов. С помощью анализа чувствительности проведена оценка зависимости оценочной стоимости российского публичного акционерного общества от ставки дисконтирования. Результаты исследования показывают, что натуральный логарифм отношения стоимости компании (Enterprise Value, EV) к ее рыночной капитализации на основе различных моделей расчета ставки дисконтирования значительно разнится. Представлен алгоритм выбора метода расчета ставки дисконтирования. Данное исследование будет особенно актуально для инвесторов, желающих приобрести компанию или же инвестировать в ее акции.
Metrics
Литература
2. Официальный сайт Банка России. – URL.
3. Aswath Damodaran, Applied Corporate Finance: Second Edition. – 2004.
4. Monthly portfolio strategies for the Russian equity market. – URL.
5. Теплова Т. В. Моделирование систематического инвестиционного риска на разных этапах развития российского рынка капитала : XI Междунар. науч. конф. по проблемам развития экономики и общества : в 3 кн. / Т. В. Теплова, Е. С. Шутова. – М. : Изд. дом гос. ун-та Высшей школы экономики, 2011. – Кн. 1. – C. 548–558.
6. Adelin Trusculescu et al. Key Metrics and Key Drivers in the Valuation of Public Enterprise Resource Planning Companie, Procedia Computer Science 64. 2015. – P. 917–923
7. Rhaiem N., Ben S., Mabrouk A. B. Estimation of Capital Asset Pricing Model at Different Time Scales / N. Rhaiem, S. Ben, A. B. Mabrouk // The International Journal of Applied Economics and Finance. – 2007. – P. 80.
8. Robust monitoring of CAPM portfolio betas / O. Chochola et al. // Journal of Multivariate Analysis 115 – 2013. – Р. 374–395.
9. Сутягин В. Ю. Практика использования модели CAPM в оценке непубличных российских компаний / В. Ю. Сутягин, Я. Ю. Радюкова, О. Н. Чернышова // Социально-экономические явления и процессы. – 2016. – Т. 11, No 6. – С. 69–75.
10. Hsieh C. Book assets, real estate, and returns on common stock / C. Hsieh, J. D. Peterson // Journal of Real Estate Finance and Economics. – 2000. – 21. – Р. 221–233.
11. Алексеев Д. А. Содержательный смысл процедуры дисконтирования / Д. А. Алексеев, Т. В. Сорокина // Известия Байкальского государственного университета. – 2016. – Т. 26, No 6. – С. 972–979
12. Официальный сайт Московской Биржи. – URL.
13. Damodaran Online. – URL.
14. Brealey R. A. Principles of Corporate Finance (8th Edition ed.) / R. A. Brealey, S. C. Myers, F. Allen // McGraw-Hill. – 2006.
15. Федорова Е. А. Сравнение моделей САРМ и Фамы-Френча на российском фондовом рынкеЕ. А. Федорова, А. Р. Сивак // Финансы и кредит. – 2012. – No 42 (522).
16. Pšunder I., Cirman A. Discount rate when using methods based on discounted cash flow for the purpose of real estate investment analysis and valuation. Iz znanosti in stroke, Geodetski vestnik 55/3. – 2011. – P. 561–575.
17. Coskun Y. et al. Diversification benefit and return performance of REITs using CAPM and Fama-French: Evidence from Turkey, Borsa Istanbul Review 17-4. – 2017. – Р. 199–215.
18. Тест на обесценение в соответствии с МСФО. Презентация, Дмитрий Литвак, Марианна Якубенко, EY. – 2011. –URL.
19. Beranek W. The Regulated Firm and the DCF Model: Some Lessons From Financial Theory / W. Beranek, K. M. Howe // Joumal of Regulatory Economics. – 1990. – 193 р.
20. Christian Gollier Evaluation of long-dated assets: The role of parameter uncertainty // Journal of Monetary Economics 84. – 2016. – Р. 66–83.
21. Dluhosova D. Sensitivity approaches in company valuation, In proceedings of International Conference on Finance, Accounting and Auditing, Zlín. – 2012. – P. 116–121.
22. Eva Kramná Key Input Factors For Disco unted Cash Flow Valuations, Wseas Transactions On Business And Economics. – 2014. – Vol. 11. Р. 454–464.
23. Florian Steiger, The validity of company valuation using discounted cash flow methods. Seminar Paper, European Business School. – 2008. – 25 p.
24. Dimson and Marsh, Calculating the cost of capital, Long Range Planning, Vol. 15, Issue 2, April 1982. – P. 112–120.
25. Farragher et al., The association between the use of sophisticated capital budgeting practices and corporate performance. Journal The Engineering Economist. – 2001. – Vol. 46, iss. 4. – P. 300–311.
